苹果三年后市值被估值到 1 万亿美元！
fmms 12年前
<div id="OSChina_News_27535" class="NewsContent TextContent NewsType2"> <p style="line-height:22px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;color:#333333;"><span style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;"><img style="border-bottom:#cccccc 0px solid;text-align:center;border-left:#cccccc 0px solid;padding-bottom:0px;margin:0px auto;padding-left:0px;width:530px;padding-right:0px;display:block;max-width:600px;height:331px;border-top:#cccccc 0px solid;border-right:#cccccc 0px solid;padding-top:0px;" class="aligncenter size-full wp-image-81199" title="1006143-img-apple" alt="苹果三年后市值被估值到 1 万亿美元！" src="https://simg.open-open.com/show/9aa7f219866c26ca2a72ed576d118db5.jpg" /></span></p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">一万亿美元市值！一波又一波热炒之后，分析师终于提出了这个大胆的数字。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">据<a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335653179005817" target="_blank">彭博社</a>报 道，Topeka 的分析师 Brian White 将苹果公司的目标市值向上高估到了一万亿美元，这位激进的分析师也将 12 个月内苹果目标股价调高至 1001 美元。另一位积极的分析师 Gene Munster 来自派杰（Piper Jaffray），Munster 预测 2014 年苹果股价将达到 1000 美元/股，在这个价位，苹果公司的市值同样高达 9324 亿美元！</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">来看“1 万亿美元”市值是如何练成的——苹果现在的市值是 5860 多亿美元，这意味着要达到这个目标，苹果的市值还需要增加 4000 多亿美元。这笔钱从哪里来？不会从天上掉下来。Apple 2.0 专栏作者 <a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335654051052270" target="_blank">Philip Elmer-Dewitt</a> 摘录了 Gene Munster 的备忘录，揭晓了答案。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">大体来说，任何一件事物的增长（甚至膨胀），无外乎两方面：开源和节流。苹果市值的增长，同样是两方面：</p> <ul style="list-style-position:outside;padding-bottom:0px;line-height:22px;margin:0px 0px 10px 32px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;color:#333333;padding-top:0px;"> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">开源：更多的钱投入科技股中。</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 20px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">节流：苹果竞争对手市值流失，转移到苹果市值中（这里应该叫“截流”）。</li> </ul> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">这里面的比例，Munster 认为前者未来三年的新增投入会达到 3900 亿美元，苹果可以攫取一半；后者转移到苹果市值中的数额也是 2000 亿美元。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">Munster 数据的来源，是参考过去四年的历史。如下表，过去 4 年间，美国科技版块总市值增加了 2250 亿美元；过去 4 年间，苹果的市值增长了 3930 亿美元，苹果主要竞争对手的市值缩水了 4009 亿美元。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;"><span style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;"><img style="border-bottom:#cccccc 0px solid;text-align:center;border-left:#cccccc 0px solid;padding-bottom:0px;margin:0px auto;padding-left:0px;padding-right:0px;display:block;max-width:600px;border-top:#cccccc 0px solid;border-right:#cccccc 0px solid;padding-top:0px;border-image:initial;" class="aligncenter size-full wp-image-81193" title="market_caps_apple_2014" alt="苹果三年后市值被估值到 1 万亿美元！" src="https://simg.open-open.com/show/cd224e3b0101e138fee6a648a589b007.png" width="462" height="274" /></span></p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">对于未来的预测，Munster 认为：</p> <ul style="list-style-position:outside;padding-bottom:0px;line-height:22px;margin:0px 0px 10px 32px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;color:#333333;padding-top:0px;"> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">接下来的三年（2012-2014），资本市场对科技版块的投入将保持年均 5% 的增幅——相较之下，2011 年的增幅是 9%。到 2014 年，科技版块将增加 3900 亿美元市值，Munster 认为苹果可以攫取其中的一半。</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 20px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">与 苹果相关的 10 个竞争对手——三星、HTC、RIM、诺基亚、索尼、DELL、惠普、微软、Intel、Google——现在市值总和约一万亿美元。到 2014 年，这其中的 2000 亿美元将转嫁到苹果市值里。这样，三年后苹果在美国科技股中的份量，将由现今的 17% 上升到 26%。</li> </ul> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">其 实“苹果热”（apple fever）不只弥漫于激进的分析师行列，稳重的摩根大通也调高了苹果 12 个月后的目标股价，由原先的 625 美元（已经实现）上调到 715 美元。而在苹果 3 月 7 日“新 iPad”发布会之后，“苹果热”就已经弥漫于投资界：各种投资机构<a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335654847935203">纷纷调高</a>了对 iPad 出货量的数据预测：</p> <blockquote style="padding-bottom:1px;line-height:22px;background-color:#eeeeee;padding-left:10px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:0.75em;color:#333333;padding-top:7px;"> <ul style="list-style-position:outside;padding-bottom:0px;margin:0px 0px 10px 32px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;"> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">加拿大皇家银行（RBC Capital）：2012 年出货量 6200 万台</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">德意志银行（Deutsche Bank）：2012 年出货量 6000万台</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">高盛（Goldman Sachs）：2012 年出货量 5340 万台（原预测 5150 万台），2013 年 6770 万台（原预测 6400 万台），2014 年出货量 8000 万台（原预测 7540 万台）</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">摩根大通（J.P.Morgan）：2012 年出货量 5570 万台，2013 年出货量 6970 万台</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">摩根士丹利（Morgan Stanley）：2012 年美国人需要 3000 万台 iPad，全球需要 8100 万台</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 10px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">派杰（Piper Jaffray）：2012 年出货量 6000 万台</li> <li style="padding-bottom:0px;line-height:1.5em;margin:0px 0px 20px;padding-left:0px;padding-right:0px;padding-top:0px;">Forrester：2012 年底美国成年人将持有 6070 万台平板电脑，其中每 5 人拥有一台</li> </ul> </blockquote> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">尤其是 <a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335655641399556">3 月 19 日投资人会议</a>后，Tim Cook 宣布今年 7 月起将每股派息 2.65 美元，并从 10 月起进行 100 亿美元股票回购计划后，更是激发了投资者的热情。苹果的股价连连蹿高，由年初的 400 出头（411 美元），蹿升至现在的 620 多美元。其中由 500 美元关口至 600 美元关口，仅用时一个多月。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">由一个小细节可以看出这种变化之快。今年 2 月 11 日，Apple 2.0 发了<a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335656419107853" target="_blank">一篇文章</a>寻 找最早预测苹果股价会达到 500 美元的分析师——发现是 CNBC 的专栏作家 Daniel Ernst，他当时又作出“大胆的”预测，认为苹果 12 个月后目标股价会达到 700 美元（当时看来多么大胆，现在似乎触手可及）。Dewitt 文章发布一个半月后，Asymco 的资深分析师 Horace Dediu 也发布了<a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335657234990861" target="_blank">一篇类似文章</a>：谁最先预测苹果股价到达 600 美元（最终追溯到了 2007 年 10 月——还没有 iPad 的年月）。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">抛 开单纯的数字游戏，苹果为什么能够达到“市值 1 万亿美元”？Brain White 认为有两个方面：一是苹果智能电视，二是中国市场潜力。他认为苹果一年内将发布苹果自己的智能电视，这将为苹果带来 1000 亿美元市场价值；对于中国市场，White 看到的是中国移动的 6.5 亿庞大用户数，同时他预测今年年底中国将达到 2.3 亿 3G 用户（截止 <a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335658031896871" target="_blank">3 月 30 日</a>是 1.44 亿），这都将是苹果 iPhone 用户的潜在购买用户，会为苹果市值添砖加瓦。另外，将来推出面向新兴国家的入门级 iPad、iPhone，有同样的功效。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">从 产业角度来看，智能电视无疑是“下一个千亿美元”级别的产业，但苹果能否抓住机会，Apple TV 会否像 iPod、iPhone、iPad 一样成为智能电视行业的革命者、洗盘者，由它之前不断推迟的产品发布会，及此前 iTV 惨淡的销售情况来看，这仍然需要打上一个重重的问号。况且其竞争对手三星、LG、索尼一点都没有怠慢。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">而 中国市值的潜力，无疑也是苹果新的增长点。3 月下旬 Tim Cook 访问中国，从参观的路线图（零售店、富士康工厂、三大运营商、政治高层）来看——尤其对比之下，乔布斯从未以 CEO 身份来过中国——也能看到苹果管理层对中国市场的重视程度。摩根士丹利的 Katy Huberty 预测过几年 iPhone 在中国的销量将达到 <a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335658819486526">5700 万台</a>， 同样是看到中国市场的潜力。但苹果一直没有拿下中国移动这个大户，考虑到未来一两年内国家仍然不太可能发放 TD-LTE 4G 牌照（国有资产问题），那么苹果要想虏获更多中国移动网内用户（目前已有 1500 万），开发 TD-SCDMA 版 iPhone 似乎是势在必行的选择。这个谈判王建宙在任的时候，与乔布斯没有谈判下来，现在苹果、中国移动<a style="outline-style:none;color:#0052aa;text-decoration:none;" href="/misc/goto?guid=4958335659621877830" target="_blank">先后易主</a>，在 Tim Cook 访华之后，能不能有明显的推动，决定着这一潜力市场能否为苹果所重用。</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">总之，“1 万亿美元市值”的估值，及苹果未来股价的升值，都是投资者对苹果“未来愿景”的提前货币化。一如苹果股价刚刚突破 500 美元时，我引用的《创新者的解答》书中的一段话：</p> <blockquote style="padding-bottom:1px;line-height:22px;background-color:#eeeeee;padding-left:10px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:0.75em;color:#333333;padding-top:7px;"> <p style="padding-bottom:0px;padding-left:0px;padding-right:0px;margin-bottom:8px;padding-top:0px;">那些正处于扩张期的企业，也面临着各种各样的增长压力。 即使它们把脚下的轮子踩得飞快，也仍然有人嫌它们不够快。理由是：投资者有一种极端倾向，就是喜欢把未来的愿景折合成当前企业的股票市值。这样一来，即使 企业的核心业务正在蓬勃发展，管理者还是得使企业的增长速度超过股东的预期，唯有这样，将来才能为股东创造超过市场平均水平的回报率，并且是经过风险调整 后的市场平均水平。股价的涨跌往往不是简单地受到业务增长方向的影响（即正增长或负增长），在很大程度上也受企业的赢利状况和现金流量变化率中“超出预期 的变化率”的影响。</p> </blockquote> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">问题，还是那个问题：苹果股价和市值中，有多少是“未来愿景”？Tim Cook 能否率领苹果兑现？</p> <p style="padding-bottom:0px;line-height:22px;padding-left:0px;padding-right:0px;font-family:arial, helvetica, 'Hiragino Sans GB', 'WenQuanYi Micro Hei', sans-serif;margin-bottom:20px;color:#333333;padding-top:0px;">只 不过现在需要加上一个参照物——中国石油。2007 年 11 月，金融危机之前，中国石油上市之初，首个交易日达到 1 万亿美元的市值（其后一路下跌，现在在 2800 亿美元左右），这是第一家也是唯一一家市值突破 1 万亿美元的上市公司。中国石油是中国国有实业公司，苹果是科技公司。这一波“苹果热”中，是泡沫还是自然增长？这是一个很重的问号。</p> </div>